东兴证券：苏泊尔（002032）-经营持续改善，拓品能力依旧

苏泊尔(002032)事件：公司发布2020年年报，2020年收入186.0亿元（yoy-6.3%，考虑销售抵减同口径下yoy-1.4%），归母净利18.5亿元（yoy-3.8%）。Q4收入52.9亿元（yoy6.8%，考虑销售抵减同口径下yoy12.5%），归母净利7.7亿元（yoy13.8%）。公司控费能力较强，毛销差保持稳定，盈利能力平稳。看过去：内销受疫情影响，外销高景气。内销电器收入93.01亿元（yoy-10.53%），我们认为受到Q1缺货、线下客流难以恢复以及线上推新、营销引流反应较慢的影响；内销炊具收入35.69亿元（yoy-26%），我们认为受到Q1武汉工厂关停、线下客流难以恢复的影响。外销电器收入34.27亿元（yoy18.5%），炊具收入20.05亿元（yoy9.41%），我们认为受到欧美市场居家用品需求提升及工厂关停的影响，SEB订单加速转移。望未来：内销拥抱新消费，外销空间仍大。我们认为，尽管行业线上占比的提升带来了渠道壁垒的下降，但线上竞争加剧也意味投入转化比下降，依然利好具备营销规模效应的龙头。目前公司炊具内销线上占比达50%以上，电器内销线上占比达70%