东兴证券：江西铜业（600362）-2020年报点评：产业链一体化优势稳固，贵金属业务助推增长

江西铜业(600362)投资要点：事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入3185.63亿元，同比增长32.54%；归母净利润23.2亿元，同比-5.9%；归母扣非净利润27.74亿元，同比增24.48%；基本每股收益0.67元，同比-5.92%。多金属资源储备丰厚，拥有完整铜产业链优势：截止2020年底，公司100%所有权的资源储量约为铜金属874.4万吨、黄金270.3吨、银8326吨、钼20.1万吨；联合其他公司所控制的按所占权益计算资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨；控股子公司恒邦股份（持股44.48%）拥有156.57吨黄金储量。公司拥有从矿山采选至铜产品加工的完整产业链，其中公司德兴铜矿为国内最大露天开采矿山，旗下贵溪冶炼厂为全球单体规模最大的铜冶炼厂。此外，公司铜材年产量超140万吨，为全国最大的铜加工生产商。一体化产业链有助于提升规模效益及生产效率，体现在公司的成本优势，期间费率1.31%（行业均值2.17%）、管理费率0.85%在业内保持领先，这有助于公司产品及市场的进一步拓展。铜板块业务稳定增长：公司铜产量整体上升，铜精矿产铜/阴极铜/铜加工品分别20.86