新时代证券：迎驾贡酒（603198）-首次覆盖报告：生态洞藏持续发力，结构升级焕新颜

迎驾贡酒(603198)大别山中的生态美酒，中高端主产品打洞藏系列：公司坐落于大别山腹地、东淠河上游的安徽省霍山县，公司坚持生态酿造，具有独一无二的生态品类优势。迎驾贡酒是徽酒主要代表之一，为浓香型白酒，具有“窖香优雅、绵甜爽口”的特点。公司主要产品包括生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列、百年迎驾贡系列等，其中生态洞藏系列是目前中国生态白酒的代表产品。顺应消费升级行业大趋势，聚焦洞藏系列推动结构升级：安徽省内消费升级趋势明朗：2016-2019年安徽省内人均支配保持近两位数的增长，白酒消费的主流价格由20世纪初的40-80元已提升至100-300元价格带，100-300元价格带产品将持续放量，次高端市场也将持续扩大。洞藏系列发力，深度分销助力公司产品结构升级：2015年公司推出生态洞藏系列，经过多轮提价，布局在120-300元价位，贴近主流消费市场。民营体制下销售人员激励较为充分，大力拓展渠道，自2016年以来，经销商数量增长超60%，同时，公司产品对经销商利润较竞品更高，在安徽省内仍有较大扩张空间，洞藏系列产品将保持高增长。省内外市场均衡发展：公司省外市场开拓在徽酒中处于领先位