中银证券：兴业银行（601166）-表内表外齐发力，风险抵补能力增强

兴业银行(601166)兴业银行2020年营收和拨备前利润同比增速居股份行前列，资产质量指标向好，风险抵补能力增强。公司坚持表内做精，推动资产负债表更趋稳健；大力做强表外，收入结构更趋多元化。维持公司买入评级。支撑评级的要点4季度拨备前利润大幅提升，营收增速居同业前列兴业银行2020年营收和拨备前利润同比增速居股份行前列，营收、拨备前利润分别同比增12.04%、14.82%。我们认为公司营收表现向好的原因有：公司规模扩张提速的同时不断调整资产负债表结构；公司做强表外带动手续费收入的稳健增长。公司归母净利润同比增1.15%，增速较前三季度（-5.53%）大幅提升6.68个百分点。打造投行+投资生态圈，表外对公FPA占比超表内兴业银行全年手续费净收入同比增24.14%，增速预计为股份行靠前水平。细拆手续费收入来看，同比多增的项目主要来自于咨询顾问和代理业务，分别同比增47%、51%。我们认为中收的强劲增长，是公司发力表外，通过投行生态圈和投资生态圈建设，带动客户规模以及资产管理规模的快速增长。2020年末，公司对公融资总量（FPA）余额较2019年末增长12.47%至6.06万亿元，且表外