华福证券：贵州茅台（600519）-2020年圆满收官，2021年稳中求进

贵州茅台(600519)年报情况：公司2020年营收、归母净利润分别为979.93、466.97亿元，分别同增10.29%、13.33%。公司拟每10股派发现金红利192.93元（含税），分红率约为51.9%。点评：全年任务圆满完成，盈利质量较高。公司业绩整体略超计划，归母净利润略超预期。2020Q4营收、归母净利润分别为284.18、128.70亿元，同增12.12%、19.70%。2020年毛利率、净利率分别为91.41%、52.18%，同比分别提高0.11、0.71个百分点；管理费率保持平稳；销售费率下降近1个百分点，整体盈利质量较好。直销比例提升、系列酒收入接近百亿目标，改革执行较为顺利。渠道改革效果显著，2020年直销比例由8.15%提升至13.50%；直销收入为132.4亿元，同增82.60%。而且，报告期内减少346个经销商，公司在肃清渠道方面执行较好。“双轮驱动”稳步进行，公司系列酒营收为99.91亿元，同增4.7%；虽销售量同减1.13%，但吨价同增4.97%，而且渠道反应系列酒大单品已顺价销售，我们仍然看好酱酒热潮下的系列酒发展。2021年计划营收同增10.50%，