浙商证券：互联网电商行业点评报告：京东开启“百亿补贴”，判断高强度补贴长期或难持续

事件：根据36氪报道，京东将于3月初正式上线“百亿补贴”频道，目前已进入商品池选定以及竞价系统上线前的冲刺阶段。具体信息包括：1）“百亿补贴”将在京东App内拥有一级入口；2）百亿补贴将覆盖全品类，并不只局限于3C等京东传统优势品类，且自营和pop商家都将参与其中。点评：京东、拼多多竞争加剧，但我们判断高强度补贴长期或难持续1、京东短期销售费用率或将提升；长期受制于更高成本与盈利压力，高强度补贴或难持续。我们判断京东投入“百亿补贴”主要因为：1）份额受影响；2）创始人重新强调价格的重要性。22Q3财报，京东商品销售收入1970亿，YoY+5.9%，低于一致预期2.1%。主要因为增长驱动力日百品类收入增速放缓，Q3日百收入同增3.5%，较Q2的7.8%增速有所回落。我们判断京东开启“百亿补贴”，短期将加大销售费用的投入，毛利率亦受影响，利润端承压。长期由于相对更高的成本，盈利能力明显受损，高强度补贴难持续：1）京东自身pop商家生态不如拼多多和淘系，若增量价值有限，商家参与意愿或不强；2）“百亿补贴”可能影响京东自身价格体系，对原自营生态产生一定影响。3）京东本身核心心智是“快”、“好”