东兴证券：华鲁恒升（600426）-核心竞争力持续，看好长期成长空间

华鲁恒升(600426)华鲁恒升公布2020年业绩：公司全年实现营业收入131.15亿元，YoY-7.58%，归母净利润17.98亿元，YoY-26.69%。2020年受油价影响，公司主营产品尿素、醋酸、己二酸、三聚氰胺、辛醇、乙二醇的价格同比均有所下滑，导致公司综合毛利率同比下滑6.47ppt至21.37%。其中，公司第4季度实现营业收入40.72亿元，归母净利润5.08亿元。受原料煤炭等价格上涨影响，毛利率有所下滑，业绩略低于预期。公司核心竞争力持续，看好公司长期发展。公司核心竞争力——生产成本管控能力没有发生明显变化，公司凭借其行业内最低成本的煤气化平台，在2020年经受住了极端环境的考验，在低油价环境下公司仍保持了较强的盈利能力。目前公司进入了新一轮成长周期，前期建设的多个项目正逐步投产，新的荆州基地启动建设，我们看好公司盈利规模和盈利能力持续提升。德州基地项目建设规划明确。其中，精己二酸品质提升项目（16.66万吨/年）已于2021年2月进入试生产阶段，目前公司产能规模已进入行业第一梯队；酰胺及尼龙新材料（30万吨/年）项目截至2020年底工程进度达到60%，预计将于2021