中国银河：鸿远电子（603267）-产能瓶颈破除，成长空间打开

鸿远电子(603267)核心观点：事件公司发布2020年年报，实现营收17.00亿（+61.22%），归母净利4.86亿（+74.43%），EPS约2.10元。业绩增长符合预期，盈利能力持续提升受益于自产业务和代理业务的双丰收，公司2020年收入增长61.22%。分业务来看，自产业务实现收入8.86亿元（+50.58%），主要由于公司持续的产能提升和产品品类扩充，并叠加了2020年7月以来下游客户强劲的市场需求；代理业务实现收入8.08亿元（+74.87%），主要由于下游客户2020年度需求旺盛并且公司加强了与核心客户合作的广度与深度。公司归母净利增速74.43%，显著高于收入增速，虽然由于代理业务收入占比提升拉低了整体毛利率（-3.73pct），但得益于公司期间费用率的大幅下滑（-7.13pct），公司盈利能力持续改善，净利率提升2.16pct。展望2021年，我们认为自产业务下游客户尤其是两大航天集团需求依然强劲，全年增速有望维持50%+，代理业务收入增速则因为下游“风光”行业增速放缓而下调，全年仍有望达30%+。募投项目逐步到位，产能瓶颈有效破除公司电子元器件生产基地和直流滤波器