东方证券：招商证券2020年年报点评：财管持续树立行业标杆+自营维持稳健表现，ROE保持行业前列

招商证券(600999)核心观点业绩同增30%，ROE显著高于行业平均。1）公司2020年实现营业收入242.78亿元，同比+30%，实现归母净利润94.92亿元，同比+30%。2）公司2020年实现ROE9.95%，同比+1.2pct，较行业平均高出2.7pct。截至20年末权益乘数达3.92，较年初增加0.15。3）自营、经纪、利息、投行、资管净收入收入贡献度分别为28%、28%、11%、9%、5%。基金代销与交易席位放大经纪业务弹性，两融余额大增助利息净收入+37%。1）20年股基成交额市占率由3.98%增至4.14%，助公司实现经纪收入67.20亿元，同比+68%，受益于代销与交易席位收入分别同比增长233%和95%，公司财管板块弹性高于行业平均。2）20年末公司两融余额同比+62%至831亿元，市占率提升9bp至5.13%；实现利息净收入25.99亿元，同比37%。3）20年公司实现投行收入21.46亿元，同比+18%。公司股债承销规模4595亿元，市占率4.31%，同比-1pct；其中IPO规模达143亿元，同比基本持平，市占率由19年的5.6%降至3.0%。扩大公募配置与