华西证券：海螺水泥（600585）-Q4量价恢复良好，估值有修复空间

海螺水泥(600585)事件概述。公司公布2020年年报。2020全年实现收入1762亿元，同比增长12.23%，全年实现归母净利润351.3亿元，同比增长4.58%；其中Q4实现收入522.59亿元，同比增长12.93%，实现归母净利润104.11亿元，同比增长6.48%。Q4恢复良好，业绩符合预期。公司业绩符合预期。2020Q4在疫情和雨季结束后，水泥行业需求、价格恢复良好。公司全年实现水泥销量3.25亿吨，同比增长0.7%，水泥及熟料售价325元/吨，同比下降11元/吨，吨毛利154元/吨，同比下降4元/吨；估算对应Q4销量9500万吨左右，同比增长4.5-5%，售价340-345元/吨，环比Q3上涨40元/吨以上，吨毛利165-170元/吨，环比上升30元/吨左右。此外，1）公司利息收入同比增加2）资产处置、政府补助上升，资产减值损失同比减少，带动非经常损益上升，公司利润进一步增厚。水泥贸易业务规模扩大，华东市场控制力继续提升。2020年公司水泥贸易销量1.28亿吨，同比上升17.4%，体现公司在核心市场华东地区的控制力进一步增强。同时，水泥贸易量的提升也起到了稳定市场作用，减