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国海证券:白酒行业复盘与展望:船至中流,换挡前行

发布者:wx****ef
2022-05-16
4 MB 39 页
国海证券 餐饮
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国海证券:白酒行业复盘与展望:船至中流,换挡前行
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投资要点:1、白酒行业自 2016 年迎来新一轮复苏,一直处于稳定的上升趋势中。2013 年白酒行业进入深度调整期,根本原因在于行业发展的泡沫化, 直接诱因是政策的调整和打压; 限制三公和反腐带来高端消费的断崖式下降,传统的营销模式逐渐失效,行业进入痛苦的去库存过程。随着消费需求的结构转向商务和大众消费,行业去库存基本完成,进入供需弱平衡阶段, 2015 年行业筑底企稳, 2016 年迎来新一轮复苏并延续至今。 与上一轮“黄金十年”相比, 新的成长阶段共有“强分化” 、 “价格驱动” 、 “头部集中”和“基础更牢”四个显著特征。2、 本轮趋势并非行业的全面好转,而是高端和次高端价位的结构性机会,分化明显,其中 2016-2020 年是行业的第一成长阶段,以高端酒的量价齐升为主要标志。 高端酒率先复苏,实现高弹性增长的核心原因在于:经济发展带动消费升级,消费动能逐步释放; 行业进入加库存周期,放大景气度; 低基数上的弹性增长。 (1)从发展背景看,近 5-6 年消费动能的释放实际上享受了过去 10 年经济增长积累的红利, 这为消费升级打下坚实基础,升级趋势一旦开始就很难逆转。(2)从发展

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