天风证券：招商银行（600036）-零售银行真龙头，上调评级至“买入”

招商银行(600036)事件：3月19晚，招商银行披露20年业绩：营收2904.82亿元，YoY+7.70%；归母净利润973.42亿元，YoY+4.82%，年化加权平均ROE为15.73%，同比减少1.11个百分点。截至20年末，资产规模8.36万亿元，不良贷款率1.07%。点评：营收盈利增速环比回升营收增速回升。20年营收增速7.7%，较3Q20的6.6%有所回升。盈利增速大幅回升。20年归母净利润增速+4.82%，由前三季度的负增长大幅转正，保持业绩领先优势。主要是因为拨备计提力度减弱、规模增长及所得税贡献增强。资产结构优秀，净息差平稳资产结构优秀。由于同业负债利率大幅下行，存款量增价减，2020年计息负债成本率同比大降17bp到1.73%。2020年存款平均余额同比大增13.6%。2020年存款利率同比下降3bp到1.55%。信用卡业务收疫情影响实力发挥有限，但随着消费需求回暖及信用卡风险出清，2021年信用卡投放有望重拾增长的势头，支撑资产端定价。净息差平稳。2020年净息差为2.49%，较3Q20下降13BP。但受资产端利率下降影响。考虑到疫情影响仍在持续，且20年LPR下