浙商证券：招商银行2020年报点评：大财富战略，估值新起点

招商银行(600036)投资要点重点关注招行2020年财报，除了财务指标一如既往优秀以外，更加值得注意的是其重大战略升级。①重大战略升级：未来将聚焦财富管理、金融科技、风险管理三大核心能力。三者分别决定银行经营能走“多高”、“多快”、“多远”。招商银行的战略思维和策略，印证其洞察力、决断力。②估值体系重构：招行中收对营收的贡献约27%，对“营收-减值损失”贡献度约35%。随着轻型业务（含大财富管理业务）增长和中长期占比提升，未来招行此部分业务有望以PE体系估值。经营亮点1、重大战略升级，财富管理银行。招商银行财富管理业务战略重视程度上升，收入和经营指标快速增长。未来财富管理业务将成为招商银行估值的重要锚点。（1）战略高度上：招商银行3.0经营模式逐渐清晰化，财富管理首次作为董事长和行长致辞的重点出现，大财富管理的战略地位前所未有的高。（2）战术配合上：招商银行拟引入摩根资产管理作为招银理财的战略投资者，引入后招行和摩根对招银理财的持股比例分别为90%：10%。且据前期21世纪经济报道，招商银行将原一级部门零售金融总部的大部分团队、原财富管理部合并组建财富平台部。未来大财富管理业务的发展