中银证券：久远银海（002777）-医保与运维驱动业绩保持高增长

久远银海(002777)公司发布2020年年报，实现营收11.5亿（+13.5%）、净利润1.9亿（+15.6%）。业绩实现良性增长，医保业务和运维收入表现优秀，维持买入评级。支撑评级的要点全年业绩符合预期，Q4增长提速重塑信心。20Q4实现收入6.6亿（+25.8%），净利润1.0亿（+31.1%），业绩持续大幅改善。主要原因包括深度参与新一代医保信息化建设，医保和智慧城市的订单增长较大。利润增速高于营收，受益于毛利率提升和费用率改善。其中，销售费用率持平，管理费用率减少2.6pct至8.4%，显示运营效率提升；而研发费用率则提升4.9pct至13.3%，有利于医保等新系统的成熟完善。20H2的整体业务向好有助于化解市场对医保系统建设持续性的疑虑，重塑信心。医保业务驱动显著，智慧城市业务结构优化。医疗医保业务收入4.8亿（+23.7%），为主要的增长驱动力。智慧城市与数字政务营收6.2亿（+10.4%），毛利率提升4.2pct至49.5%。而毛利水平较低的集成类收入2.0亿，同减13.8%。整体显示高质量业务收入占比提升。运维服务增长略超预期，有助于增强业务粘性。2020年运维服务收