开源证券：神火股份（000933）-公司点评报告：碳中和助力水电铝突围，量价齐升释放业绩弹性

神火股份(000933)碳中和助力水电铝突围，量价齐升释放业绩弹性。维持“买入”评级云南电解铝项目陆续通电放量，叠加铝价持续强势，公司电解铝业务迎来“量价齐升”，盈利弹性显著释放。碳中和政策将重塑电解铝行业基本面，利好低碳水电铝突围，公司或将率先受益。考虑到铝价中枢上涨明显，我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利润3/17.5/20亿元（前值3.0/12.8/15.9亿元），同比-77.4%/478.1%/14.4%；EPS为0.14/0.78/0.9元（前值0.14/0.57/0.71元），对应当前股价PE为81.2/14.0/12.3倍。维持“买入”评级。碳中和重塑供需格局，电解铝进入高景气时代供给端：电解铝是典型的高碳排放行业，碳中和政策下，电解铝产能指标将受到严格限制。多地已发布文件对新增产能提出限制，如内蒙古发布双控措施，从2021年起不再批建包括电解铝在内的高耗能项目。电解铝供给端将明显收紧，现有存量产能将具备显著壁垒优势。需求端：碳中和政策催化新能源汽车、光伏等低碳产业用铝需求进入快速增长轨道，同时绿色基建发力，高景气的需求状况或将在较长周期内持