东吴证券：中国联通（600050）-2020年年报点评：投资结构优化，核心业务稳步向好

中国联通(600050)事件：2020年营收3038.38亿元，同比+4.6%，归母净利润55.21亿元，同比+10.8%，扣非后归母净利润54.50亿元，同比+4.8%，业绩符合我们预期，公司拟每10股派发0.66元现金红利，股息率为1.37%.经营发展态势持续向好，高价值经营是方向：业绩方面：随着提速降费压力的降低以及5G用户渗透率（20年达到23%）的逐步提升，带动ARPU连续3个季度环比改善，移动业务收入同比止负转正；其次大数据、物联网以及云计算等工业互联网业务快速增长，成为固网业务收入增长的重要动力，收入占比较2019年提升4pp，同时，宽移融合成为重点，2020年融合业务在固网宽带用户中的渗透率达到64%，同比提升5pp。经营质量方面：共建共享大幅降低运营成本，折旧占收比下降1.45pp，加快数字化转型，实现精准营销，创新线上商业模式，销售费用同比下降9.2%，占收比下降1.52pp，管理费用方面占营业收入比例下降0.57pp，经营活动现金流量净额为1073.3亿元，扣除本年资本开支后自由现为396.8亿元，仍然保持强劲。优化投资结构，进一步聚焦高效及高价值领域：2020中