中国银河：韦尔股份：乘国产替代东风，CIS龙头持续成长

韦尔股份(603501)核心观点：公司是国内CIS图像传感器龙头，全球份额排名第三公司2018年收购美国豪威，切入CIS图像传感器赛道，主要业务包括CMOS图像传感器、半导体分销和原半导体设计等。2019年公司在全球CIS图像传感器市场份额达16%，排名第三，仅次于索尼和三星。公司收购豪威后整合效果优异，经营状况稳健，盈利水平大幅提升。公司高阶产品陆续推出，手机CIS有望迎来量价齐升全球智能手机销售有望在21年回暖，IDC预测2021年智能手机出货量将增长5.6%，多摄像头升级与高像素拍照成为目前各家手机升级的一个主要方向，手机中CIS传感器数量和单机价值量都在提升。公司方面，高阶产品顺利推出，2019年突破48M技术，2020年进一步推出三款64M产品，逐步缩小了与索尼、三星的差距，公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透。汽车CIS迎来高速增长，公司优势明显，未来市占率有望持续提升智能汽车加速渗透背景下，车载摄像头也迎来高速增长，汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元，未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速，是增速最高的CIS细分