新时代证券：洋河股份（002304）-业绩符合预期，经营拐点已现

洋河股份(002304)事件：公司公布2020年业绩预告，报告期内预计实现营收211.25亿元/-8.65%，归母净利润预计74.77亿元/+1.27%；据此推算，2020Q4预计实现营收22.11亿元/+9.01%，归母净利润预计2.91亿元/+22.98%。调整转型理顺利益关系，2020Q4业绩增长符合预期。公司经营改革持续深化，战略聚焦次高端价位，改组（梦之蓝事业部、海天事业部、高端品牌事业部及双沟销售公司等）品牌事业部制度，通过升级新品、改革价格体系、控制库存及经销商资金占用等逐步理顺厂商关系，提高了渠道利润率。2020Q4公司利润增长约23%，高于收入增长9%，主要系①2019Q4利润低基数（渠道开始调整，兑现经销商费用，利润下滑78%至2.36亿元）。②M3升级水晶版导入期控制配额，影响收入增速。③公司持股中银证券，测算2020Q4贡献约0.75亿元的公允价值变动收益。水晶版、M6+新品运行顺畅，看好次高端扩容背景下的高成长。2020年公司坚持“终端不断货、库存不积压”、过程考核优先于销量指标、明确主导产品价格“红线”，继续对品牌战略、营销策略、组织架构、人才配称进行调整。