中银证券：浙江美大（002677）-行业景气延续，业绩维持高增

浙江美大(002677)浙江美大公布2020年业绩快报：2020年度公司预计实现营业总收入17.71亿元，YOY+5.13%，实现归母净利润5.43亿元，YOY+18.07%；其中20Q4实现营业收入5.94亿元，YOY+9.56%，归母净利润2.08亿元，YOY+33.68%，业绩增速符合预期。支撑评级的要点行业景气度延续，公司业绩表现亮眼。1）奥维推总数据显示，2020年我国集成灶市场零售额182.2亿元，YOY+13.9%；零售量238.0万台，YOY+12.0%。剔除20Q1新冠疫情影响，Q2-Q4零售额YOY+19.4%，零售量YOY+23.5%。2）2020年浙江美大持续拓展多元化销售渠道，完善优化营销网络体系，在巩固现有经销体系下，继续加强与国美合作，鼓励、支持经销商进入当地优质的国美、苏宁卖场等；发力线上，电商直营转为代运营，线上份额提升明显。2020Q4公司收入增速环比有所放缓，可能与公司同期基数较高，部分地区疫情反复影响线下门店销售等因素有关。3）2020年公司业绩维持高速增长，我们判断公司毛利率水平基本稳定、费用率同比下行，在新冠疫情对线下销售影响及原材料成本上行