国金证券：食品饮料行业周报：餐饮链边际改善修复估值，白酒仍待催化

白酒板块：周内板块表现疲软，内外均鲜有催化。从行业内部而言，近期部分区域渠道出货情况环比有所改善但同比仍有不同幅度下滑，环比改善主要源于部分二批/终端临近年末陆续有所备货、部分企业单位也陆续有采购需求释放，而非需求侧消费力或消费情绪有所改观。从批价表现看，近期飞天茅台、普五、茅台1935等各价位主流单品批价保持相对平稳，但渠道预期伴随后续开门红回款开展、密集发货叠加需求侧疲软，批价仍会有下行空间。目前市场对春节预期相对平淡，建议持续关注低预期下的上行催化。 经销商大会本身或不构成直接催化，但伴生的年度返利兑付预期、开门红回款政策、25年整体量价规划构成催化。短期降速、24Q4表观减少与实际动销的差异、给渠道去库存舒压肯定是利于厂商关系维护及未来上行期成长性释放，但实际目标落地、降速或仍追求一定增长目标市场对此的反应仍待观察。 从12~15年行情复盘来看，表观降速/出清阶段会相对承压，中期企稳等待需求侧曳引，调整的归因其实都是经济降速、政策扰动及伴生的产能过剩、供大于求。当下从产业缩量趋势与表观出清节奏来看尚处早期，但或多或少有中期需求侧回暖的期待，需求拐点在25年中秋还是26年春节甚至