国信证券：商贸零售行业9月投资策略暨中期总结：行业整体表现平淡，关注结构性景气方向

核心观点 2024年以来消费总体延续低位复苏趋势。2024年上半年实现社零总额23.6万亿元，同比+3.7%，较Q1增速4.7%有所放缓。其中，上半年商品零售/服务零售额分别同比增长3.2%/7.5%。整体商品消费延续低位复苏的趋势，未来居民消费能力和消费信心仍有进一步修复的潜力。 线上消费增速放缓，渗透率仍在不断提升。上半年全国网上零售额同比+9.8%，较Q1增速的12.4%有所放缓，但整体来看仍好于消费大盘整体。其中，上半年实物商品网上零售额同比+8.8%，占社零总额的比重为25.3%。分平台看，据久谦数据，上半年天猫/京东/抖音分别实现销售额增速1.1%/-6.3%/31.8%，天猫经过自身内部调整，单Q2实现收入增速6.2%，首次转负为正；京东仍处于小幅下滑态势；抖音持续快速增长。 线下消费持续低迷，行情持续承压。去年同期疫情放开后线下消费需求集中释放导致基数相对较高，同时当前国内消费力仍待释放，价格端仍有较大压力，因此整体数据表现一般。从上市公司业绩来看，单Q2收入基本均下滑，同时因为价格端承压导致盈利水平持续下行。目前板块行情也体现了基本面趋势，截至9月10日，SW一般零售