东吴证券：【东吴环保公用】价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值

要素价格改革中，滞后30年的公用价格改革启航！ 痛点：行业发展与价格机制现状的深刻矛盾，市场化机制亟待建立！ 结论：促进可持续成长+估值天花板大幅打开 水务：供水提价增厚盈利，污水顺价改善现金流模式理顺，价格改革驱动长期成长&价值重估 固废：C端付费理顺改善现金流，企业经营存超额收益长期有α，驱动价值重估 燃气：价格改革推进盈利机制理顺，1.8倍气量空间释放，估值存提升空间 电力：电改深化理顺电力系统各环节的投资回报模式，激发活力驱动长期成长&盈利恢复稳定估值提升 天然气：成本回落+顺价推进，促空间提估值 价格改革动因： 资源价值亟待回归！气价跑输通胀、城燃盈利承压发展受制约 气价跑输CPI：长期维度美国民用气价显著跑赢CPI0.26pct，中国2013年以来气价跑输CPI0.22pct，期待“均值回归”。城燃未达政策准许7%收益率：2021-2022年海内外气源成本上升，城市燃气销售端价格受到政府管控居民用气顺价不畅；2022年五大龙头公司价差均值为0.48元/方，与2020年相比下滑20%；收益率未达政策规定的7%收益率。 存在交叉补贴问题，价格建立机制待理顺 居民用气占到我国整体