国金证券：商贸零售行业研究：Q4业绩前瞻，关注业绩改善明显标的、黄金珠宝春节动销

投资建议美妆：双十一大促提振效果有限、Q4旺季行业表现偏弱（以绝对值计算，Q4化妆品类社零同增2.4%、2年复合降1.4%），结构来看国货头部表现突出，主要体现为龙头强者恒强+新营销、新组织等带来成长新机遇。当前建议关注业绩改善明显、品牌势能向好标的，如水羊股份、福瑞达、上美股份等，持续推荐周期弱化+高毛利新品放量成长的科思股份、高成长赛道重组胶原蛋白龙头巨子生物。黄金珠宝：预计Q4业绩基本符合预期，高基数下24年回归稳健增长，近期重点跟踪春节旺季终端动销情况及后续“3.8”节消费接棒，关注老凤祥（长期业绩稳健兑现）/周大生（高股息）/潮宏基（拓店有空间）。本周专题美护：品牌端分化加剧，二线标的业绩改善、股价敏感度更高。1）科思股份：公司1.15预告23年归母净利润7.2-7.6亿元，以此推算4Q23归母净利润1.84-2.24亿元、同增37%-67%，表现符合预期；展望24年，老防晒剂价格全年有望维稳、新防晒剂较23年加速放量、洗护新品按计划稳步推进中。2）水羊股份：公司1.18预告23年归母净利润2.8-3.2亿元、同增124%-156%，以此推算4Q23归母净利润1-1.4亿元、