信达证券：新型烟草：英美烟草发布年报，加速无烟发展，产品迭代创新

本期内容提要: 更好的明天：构建无烟社会，加快产品创新节奏，推广更具竞争力的新型烟草产品，Vuse维持全球领导地位、全球合规进程加速，Glo推出全新产品Hilo、终端反馈结果令人振奋。此外，新型烟草对传统卷烟的挤压进一步形成，新型烟草发展迫在眉睫。 英美烟草发布2024年报：全年收入实现258.7亿英镑（同比-5.2%，剔除汇率、俄罗斯&白俄停摆影响，调整后有机同比+1.3%），其中新型烟草收入实现34.3亿英镑（同比+2.5%，调整后有机同比+8.9%）。24全年公司新型烟草使用人数达2910万人（同比+360万人），收入占比为13.3%（同比+1.0pct）。此外，受益于规模优势&费用优化、新型烟草盈利能力改善显著，调整后有机口径下毛利润同比+19.8%，边际盈利贡献（收入-变动成本）为7.1%（同比+7.1pct）。 雾化板块：维持领导地位，美国市场恢复可期。24年公司雾化收入实现17.2亿英镑（同比-5.1%，调整后有机同比-2.5%），销量为6.2亿颗（同比-5.9%）。公司核心市场市占率仍高达40.0%（同比-1.2pct），其中欧洲市场份额提升，美国&加拿大因非法产品猖獗