财通证券：泸州老窖（000568）-国窖整固提升，量价提振可期

泸州老窖(000568)高端酒需求复苏，国窖动销稳步改善。23年元春以来，高端酒动销有序恢复，其中茅台批价稳步回升至2700元以上，五粮液元春动销反馈同比实现双位数以上增长，国窖春节动销估计亦同比增长高个位数。分地区看，华北大区低度国窖份额稳固，春节动销表现领先；华东地区消费力强，春节动销反馈实现约双位数增长；西南地区作为成熟市场，国窖通过灵活的价格及回款调整，春节动销预估实现高个位数增长。3月进入去库挺价阶段，看好五泸价格共振拔节起势。23年在需求底部企稳背景下，五泸量价规划逐步转守为攻。考虑春节回款进度基本完成，但批价表现偏弱，渠道盈利尚待修复，Q2将是普五、国窖去库挺价以便为全年放量打下良好基础的重要窗口期。目前五泸渠道库存基本恢复正常，经销商对高端批价上涨预期渐强，普五批价年后已站稳950元。伴随五泸批价价差恢复正常，国窖动销量能有望进一步得到激活。国窖整固提升，老窖势能向上。经过3年时间调整，老窖品系产品精简和重新定位已基本完成，目前老字号特曲顺利站稳300元价格带，与60版特曲形成次高端包夹之势，春节期间已在西南地区收获旺销反馈；60版核心城市流通试点成效积极，在局部市场已