东吴证券：中顺洁柔（002511）-2022年业绩快报点评：盈利能力环比改善，成本下行利润有望释放

中顺洁柔(002511)投资要点事件：公司披露2022年业绩快报。公司2022年实现营收85.70亿元，同比下降6.34%。公司实现归母净利润3.52亿元，同比下降39.43%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下降43.24%。Q4业绩仍有承压，盈利能力环比小幅回升。22年收入端承压主要受：1）疫情封控下部分使用场景缺失，整体需求偏弱；2）产品提价对需求造成短期影响；3）公司渠道结构调整优化影响短期收入。分季度来看，公司22Q4实现营收24.56亿元，同比下降14.6%，环比增长40.6%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降19.9%，环比增长65.3%。盈利能力方面，国际原材料、包材及能源价格上涨导致生产成本上升，叠加消费市场疲软不振、市场竞争激烈等原因，毛利率同比有所下降。公司管理层为确保盈利能力及推进产品高端化发展，通过对渠道改进、优化产品结构等措施提升高毛利产品的销售占比，从而缓解成本压力并保持有竞争力的毛利水平。22Q4归母净利润率环比+0.5pp至3.2%，盈利能力初步改善。看好23年生活用纸成本下行释放利润弹性。展望23年，从产品端来看，优化产品结构并全力发展中高端产