中泰证券：海尔智家（600690）-如何展望三分天下

海尔智家(600690)报告摘要从第三方数据看，海尔智家空调份额连续增长，同时公司给予23年空调业务较高的增长目标，提出三分天下口号，本文试图展望海尔空调发展前景。上一轮格局变化回顾（18-19年）：从份额与价格看，18年以奥克斯为代表的线上品牌依靠性价比实现份额快速崛起，19年龙头相继降价后均收复份额失地，且美的份额更上一台阶。结合盈利看，美的在上一轮周期份额、盈利双升，成为格局变化最大赢家。我们总结上轮格局变化为：价格是核心驱动，效率高者胜出。20年之后空调行业发生了什么？简单概况为：总量弱复苏、盈利均承压、格局整体稳固，但海尔连续提份额是值得注意的重要变化。我们判断在行业盈利偏弱的背景下，下一轮格局变化的重点不再是价格竞争。海尔何以三分天下？从竞争对手态势看，双寡头当前进攻性偏弱，二线品牌竞争力削弱，海尔或处于提份额最优战略机遇期。从海尔2022年成功经验看，空调一把手调整带来经营思路变化，三大创新对应中低端和高端市场份额提升。从海尔2023年展望看，供应链整合是冲击销量目标是前置准备也是提升利润率的重要手段，此外卡萨帝、商用空调对整体空调产业的带动作用也不容忽视。海尔如何从空调