中泰证券：正海磁材（300224）-深耕稀土永磁，步入又一轮快车道

正海磁材(300224)报告摘要一、深耕行业，迎加速成长公司成立于2000年，具备雄厚的技术积累，并形成了相对完整的产业链体系：1）进一步与上游合作，公司2012年和中国稀土（原五矿稀土）合资成立江华正海五矿新材料有限公司，现有高性能钕铁硼合金薄片产能6000吨，实现稳定的原材料供应；2）更重要是，2021年以来，下游应用领域对高性能烧结钕铁硼的需求增长旺盛，公司把握市场机遇积极扩产：当前钕铁硼产能规模为18000吨（东西厂区10000吨+福海厂区8000吨），预计南通基地完全建成后产能将达到36000吨。二、高性能钕铁硼行业：重塑的持续高景气1）持续高成长：在新能源、节能电机等下游应用领域的带动下高性能钕铁硼需求高增，20-25年复合增速接近20%。具体来看，在新能源汽车领域20-25年复合增速高达35%以上；在节能领域，根据最新电机提效计划，23年钕铁硼磁材需求有望达1.5万吨以上，20-25年复合增速高于50%；2）持续高盈利：钕铁硼供给受制于上游稀土资源，稀土供需紧平衡局面有望长期维持。介于以一定毛利率和加工费之间的定价模式及供不应求格局，将推动钕铁硼企业盈利能力进入新台阶：钕