东吴证券国际经纪：广发证券（000776）-驾乘财富管理东风，重整旗鼓蓄势待发

广发证券(000776)市场化机制+地方资源，营运效率稳定提升：1）民营背景决定灵活机制：广发证券无控股股东（吉林敖东、辽宁成大、中山公用持股比例分别为16.43%、16.40%、9.01%，自2012年以来基本未发生过变化），利于维持市场化运行机制、灵活的运营模式。2）广东经济优势赋能客群财富：广东省居民较高的财富水平为公司各项业务的发展奠定了基础，粤港澳大湾区发展政策向好，且广州正在不断完善现代金融服务体系，我们预计公司未来业务发展将充分受益于区域内经济增长。3）公司业绩表现稳定：2018-2021年，公司净利润由43增至109亿元，CAGR达36%；自2019年起，杠杆率呈上升态势（从3.45至3.84），ROE中枢抬升（从8.55%至10.67%），公司整体资金利用效率较高且表现稳定。财富管理发展迅速，盈利能力持续领先：1）行业层面：居民财富逐步转移至金融资产，权益财富管理有望迎来大发展。①首次：居民资产切分，金融资产占比提升。传统上，我国居民资产在房地产市场、银行理财配置占比较高，但在“房住不炒”及资管新规下，金融资产吸引力增强，家庭金融资产规模及占比提升。②二次：金融资产切