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天风证券:金属与材料行业专题研究:历史复盘:首次降息后,金铜走势如何?.pdf |
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历史规律:首次降息后,黄金胜率更高,铜价博弈“软着陆”or“硬着陆”
根据历史复盘结果,首次降息后:1)黄金胜率更高,我们认为主要由于经济走弱下衰退交易反复,避险属性成为金价上涨主要动力(但也需要警惕流动性危机导致的短期交易性踩踏),此外衰退交易弱化后再通胀交易可能会接力,仍将刺激金价上涨。2)铜价博弈“软着陆”or“硬着陆”,短期内美联储降息预期差会对铜价造成一定影响,中期维度,需求衰退的程度或决定铜价的走势。在美国经济“软着陆”的情况下,铜价震荡或上涨的概率更高;在美国经济“硬着陆”面临严重衰退的情况下,铜价下跌的可能性较大。而在整个降息区间,90分位成本线仍是较强的成本支撑位,一般只有在少数极端风险事件时铜价才会跌破90分位C1成本。
展望后市:黄金仍是年内胜率优选,铜需求悲观预期或已提前演绎
1)金价展望:黄金仍是年内胜率优选。一方面根据历史复盘的结果,首次降息后黄金半年内上涨概率较大,右侧降息交易强化,叠加衰退交易反复和潜在的再通胀交易,共同刺激金价上涨。另一方面,本轮黄金上涨存在新的定价因子,流动性扩张&地缘政治事件频发下,去美元化成为黄金定价的底层逻辑。金价上涨不仅仅是降
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