信达证券：天味食品（603317）-坚持精耕渠道，布局产业资源

天味食品(603317)事件：公司发布2022年度报告，2022年公司实现营业总收入26.91亿元，同比+32.8%；归母净利润3.42亿元，同比+85.1%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+138.8%；其中，22Q4实现营业收入7.82亿元，同比+24.5%；归母净利润0.97亿元，同比-6.7%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+28.2%。点评：22Q4营收保持稳健增长，23年营收增长目标不低于20%。分产品来看，22Q4火锅调料和中式菜品调料营收同比分别增长38.8%和89.5%。低基数下，主导产品保持较快增长。22年香肠腊肉调料同比下滑5.1%，我们认为主要由于西南区域暖冬以及猪肉价格上涨的影响。22Q4香肠腊肉调料同比下滑58.5%，主要由于22Q3提前备货所致。分渠道来看，22Q4经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸渠道营收同比增长分别为33.4%/-26.9%/22.0%/35.1%/22.1%，22Q4定制餐调业务受到疫情影响，我们认为23年公司在B端渠道有望实现复苏。22年公司坚持优商扶商的经销商分级运营模式，经销商数量仅净增长5家。展望23年，公司将持续深耕