天风证券：海外互联网：短视频行业点评：快手21Q3用户增长超预期，广告稳健增长，品牌化进程不断加速

Q3业绩要点：收入稳步增长，净亏损环比基本持平，超市场一致预期公司公布21Q3业绩。2021Q3公司实现营业收入205亿元，同比增长33.4%，环比增长7.1%，超彭博一致预期2%；Non-IFRS经调整净利润约-48.2亿元，净亏损环比基本持平，超市场一致预期。Q3毛利率环比-2.3pcts至41.5%，略高于彭博一致预期；Q3销售费用为110亿元，占总收入比例环比-5.1pcts至53.8%，连续两个季度呈下降趋势。整体来看，我们认为随着高毛利率业务电商及广告收入占比不断提升，收入结构持续优化，长期来看毛利率存在较大提升空间。组织架构调整后Q3用户数大幅增长，用户黏性持续提升，内容生态建设日趋完善快手在7月及9月两次组织架构调整后，打通产品部门与增长部门，且于9月设立专门产运线部门，正如我们在21Q3前瞻中预测，Q3用户增长明显，2021Q3快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.2亿/5.7亿，同比增长17.9%/19.5%，环比上升9.3%/13.2%，为20Q2以来最大的单季度净增。考虑到公司Q3销售费用及销售费用率下降，国内单DAU维系及获客成本在有所下降，我们认为公司