信达证券：中国铝业（601600）-公司深度报告：衔枚疾进，一体发展

中国铝业(601600)全球行业龙头，重视一体化发展。公司成立于2001年，同年分别于纽交所及香港联交所成功上市，并于2007年于主板上市。上市以来，公司剥离铝加工及高成本资产、推进公司内部资产重组及产业升级，使公司逐步发展为集铝土矿—氧化铝—电解铝产业链一体化的电解铝头部企业。综合规模位居全球铝行业前列，一体化带来的规模效应或将逐步显现。降本增利效果显著，公司竞争力快速提升。公司当前拥有探明+控制铝土矿资源2.13亿吨，氧化铝产能2086万吨/年，产能全球第一；电解铝产能445.6万吨/年，产能居前。当前公司铝土矿的自给率为64%，单吨氧化铝生产成本较市场平均生产成本低125-312元/吨，伴随几内亚Boffa项目铝土矿产量的提升，以及广西教美铝土矿项目建成投产，公司铝土矿自给率有望提升至70%-75%，氧化铝生产成本或将进一步下降。电解铝方面，公司电解铝氧化铝及预焙阳极自给率为100%，产业链一体化优势使公司电解铝生产成本较行业平均生产成本有1000元/吨的成本优势。除一体化带来的成本优势，子公司华云新材料新建42万吨/年电解铝产能项目加快推进、贵州华仁新材料于2023年2月通过公