上海证券：商贸零售行业周报：周大福FY24表现稳健，关注终端动销

周度核心观点： 黄金珠宝： 在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。周大福发布2024财年业绩，年内实现营业额1087.13亿港元，同比增长14.8%；经营利润增长28.9%至121.63亿元；经调整的毛利率为22.8%，同比-0.9pct，主要系黄金首饰及批发业务的销售占比提升；经营利润率为11.2%，同比+1.2pct。分地区来看，内地营业额增长9.9%，占比达到82.5%，港澳地区营业额增长45.6%。门店角度来看，中国内地珠宝门店数为7403家，净增加143家，直营的同店销售增长1.8%，销量减少4.8%，加盟门店同店销售增长7.4%，销量减少4.2%；港澳门店数为87家，净增加2家，同店销售增长42.4%，销量增长32%。分产品类别来看，占比82%的黄金类产品营业额同比增长22.5%，珠宝镶嵌等产品营业额同比下滑13.3%。公司历年派息率水平较高，24财年派息率达到85%。从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，创历史新高，金价涨势迅猛，6月14日收盘价为546.24元/g，2024年以来金价涨幅达14%，2023年涨幅也为17%。展望2