天风证券：海外互联网内容行业：Bilibili用户数据超预期增长，长期发展依然稳健，建议积极关注

近期，Bilibili发布三季报，叠加发行转债，我们对此点评如下。Bilibili3Q21收入、用户增长超预期，毛利小幅承压。财务角度，收入持续超预期，毛利率短期有所承压。3Q21公司实现总收入52.1亿元，超彭博一致预期1%。同比增长61.4%，环比增长15.8%。4Q21公司预计实现收入57-58亿元，同比增长48.4%-51.0%。3Q21毛利率19.6%，同比下降4.0pct，环比下降2.4pct。运营数据，用户增长超预期，时长创疫情以来新高。3Q21总用户数达2.67亿，YoY+35%，DAU达7210万，时长达88分钟，创1Q20以来新高。月度活跃Up主、每月上传视频量、总互动量分别YoY增加61%、80%、86%，整体社区活跃度较高。整体商业化短期或有波动，但更建议着眼长期发展我们预计，Bilibili4Q211）整体收入仍将保持较高增速，其中广告增速同比预计将超100%，游戏收入受联运重磅游戏《哈利波特》、《英雄联盟》手游上线增速将有所恢复，同比有望保持两位数成长；2）毛利环比3Q持平，主要是受游戏上线推迟、以及4Q开始准备跨晚、部分成本提前计入内容成本影响。我们认为，