天风证券：美凯龙（601828）-推行家居消费新零售模式

美凯龙(601828) 公司发布三季报 公司24Q3收入18.8亿同减38%，系经济环境波动影响，商场出租率阶段性减少，公司为了支持商户持续经营，稳商留商优惠增加，且其他业务板块项目数量减少，进度放缓，综合导致公司营收同比减少； 公司24Q3归母净利-6亿，24Q3扣非后归母净利-5亿； 24Q1-3公司收入61亿同减30%，其中公司已开业自营商场取得营业收入43亿，同减19%。 24Q1-3公司归母净利-19亿，系公司商场出租率同比阶段性减少，公司对合格商户减免部分租金及管理费，而房地产相关行业复苏缓慢导致公司委管业务及建造施工相关业务新增项目减少，存量项目推进放缓，综合导致公司营业收入同比减少，相应的，投资性物业出现公允价值下降。 此外，对个别项目，公司预估继续推进的回报率将低于预期，经相关部门评估后作出终止继续投入的决策，对于已投入成本作为沉没成本确认损失24Q1-3公司扣非后归母净利-11亿。 24Q1-3公司毛利率59.42%，同增1.63pct，其中公司已开业自营商场毛利率70.2%，同减1.7pct；24Q1-3公司净利率-32.84%，同减25.67pct。 截至202