山西证券：纺织服饰2025年度策略：优选份额提升、拓客户、扩品类纺织制造商，政策助力服饰需求复苏

投资要点： 板块行情及估值回顾：4季度板块跑赢大盘，估值水平处于近五年低位。2024年（截至12/25日，下同），SW纺织服饰板块累计下跌5.8%，跑输沪深300指数21.96pct，其中，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品累计跌幅分别为1.12%、6.11%、12.32%。10月8日至今（截至12月25日），纺织服饰板块跑赢大盘3.84pct。截至2024/12/26日，SW纺织服饰PE-TTM为20.1倍，处于近三年、近五年估值水平38.7%、23.7%分位。 行业基本面回顾：国内消费弱势复苏，我国及越南纺服出口向好。国内方面，2024年10月，消费者信心指数为86.90，环比回升1.20，超过2024年5月 份水平。分品类看，体育/娱乐用品表现稳健，2024年1-11月，限额以上纺织服装、体育/娱乐用品零售同比增长0.4%/10.5%。分渠道看，2024年1-11月，百货店、品牌专卖店零售额同比下降2.9%、0.7%，实物商品网上零售额同比增长6.8%，近年来线上渠道增速虽然进一步放缓，但表现好于线下门店。海外方面，美国服装及服饰店销售自2023H2以来，保持低单位数的稳健增长