开源证券：传媒行业投资策略：顺应政策，拥抱变革，重启成长

2021年复盘：业绩逐渐从疫情的影响中走出，政策监管或成为重要影响因素2021年前三季度，疫情影响或逐步消除，线下娱乐活动逐步恢复，六大二级传媒行业基本均实现营业收入同比正增长；从细分板块归母净利润同比增速来看，游戏板块于2021Q3回正，或出现向上拐点，影视板块亦逐季提升。2021年初以来，各领域的监管及规范政策频出，对于互联网、在线教育、游戏、影视等领域的严监管对板块估值一度形成压制，但在监管措施落地后估值出现修复。政策或仍将成为影响行业增长空间、商业模式和竞争格局的重要变量。2022年投资策略：聚焦“游戏、电商、体育”三大投资主线游戏：（1）监管政策的预期或已落地，主要游戏公司相应整改和自治措施逐渐到位，游戏版号有望于近期恢复，叠加头部游戏公司储备的精品游戏后续上线，或驱动新一轮增长。（2）在游戏精品化、全球化趋势下，中国游戏产品和厂商国际竞争力不断增强，海外市场份额持续提升，出海天花板仍未可见，游戏出海或带来可观增量。（3）作为元宇宙底层技术之一的云游戏，随着技术与内容双端的发展和5G的进一步推广，或已进入高速增长期，有望带动游戏用户数和ARPU值双升。（4）目前游戏已部分具备