天风证券：美图公司：AI定义生产力工具新形态，布局全球争做创意内容卖铲人

核心推荐逻辑一：商业模式转向迎来增速拐点，创始人再度出发聚焦主业：美图过去十余年深耕影像市场和集合型工具软件产品的平台优势是其能够成功转型的关键因素，今年上半年付费率已自2022年底2.3%快速增长至2.9%；而在B&C端市场开始逐步推出全新产品和功能后或将进一步加速用户转化，在国内刚性付费机制的教育下我们预计美图整体付费率天花板有望上移至15%。核心推荐逻辑二：图片生成式AI商业化落地节奏或持续超预期，应用平台和场景重要性持续提升：图像领域是本轮AI浪潮的核心场景，在多个海外AI图片应用和Adobe引入生成式AI的背景下，我们认为同时拥有大量图片处理需求和创意场景的美图公司或将在本轮AI应用浪潮中兼具场景和平台优势，并通过打造稀缺的垂类行业大模型持续建立AI相关软件优势，同时积极布局生产力场景有望再次诞生全新的AI+生产工具软件。核心推荐逻辑三：B端市场全新增量规模有望达百亿，美图有望通过AI和数字化软件快速渗透:AI的出现使得工具软件易用和精准两大特性存在匹配的可能，美图已有望通过AI和数字化软件快速渗透专业生产力市场，据艾瑞咨询预计2025年整体潜在市场空间约为160亿元。核心推