东方财富证券：新能源商用车（一）：性能与经济性双赢，换电重卡迈入高速成长期

【投资要点】新能源货车渗透率有所滞后，有望成为下阶段我国汽车新能源化的重要增长级。根据电车资源及商联会数据，我国新能源乘用车2022年市场渗透率为27.6%，商用车总体渗透率仅为10.2%。其中新能源客车渗透率为25.9%，货车中新能源轻卡与重卡的渗透率仅为6.2%与5.3%，远远落后。货车作为我国的碳排放大户，是推动汽车产业实现碳达峰碳中和目标的有力抓手，随着疫情后国内经济逐步复苏、地产基建政策改善、公共领域车辆全面电动化试点等因素共振，新能源轻卡、重卡有望成为下阶段我国汽车新能源化的重要增长级。新能源重卡市场驱动因素由政策转向商业模式和技术创新，换电重卡的商业模式优势明显。随着国家及地方对新能源重卡的补贴和支持力度逐渐下降，新能源重卡需要解决电池自重大、续航里程短、充电时间长、购置成本高等用户痛点才能更好更快发展。换电重卡采用“车电分离”降低购置成本，换电模式大幅降低补能时间，“削峰填谷”的方式降低用电费用，具有强大的性能和经济性优势，有望成为新能源重卡领域的重要增长方向。从市场空间看，预计2025年换电重卡行业市场空间有望突破1100亿元，2030年有望突破2900亿元。据电车资