天风证券：神州泰岳（300002）-2023年报暨2024年一季报点评：游戏高质量增长延续

神州泰岳(300002) 长线游戏维持高质量增长，期待新产品落地开启新一轮成长周期 4Q23公司收入同比+22%，环比+37%；归母净利润同比+105%，环比+104%；扣非归母净利润同比+160%，环比+89%。游戏业务在3Q23增加营销后如期释放利润。2023年是公司收获的一年，全年收入同比+24%至59.6亿元，归母净利润同比+64%至8.9亿元，其中游戏业务主体壳木公司2023年收入同比增长27%，净利润同比增长44%至11亿元。2023年《旭日之城》流水同比增长30%至33亿元，得益于高频度的内容更新，付费用户和付费ARPU值双升；《战火与秩序》全年流水增长同比增长5%至11.5亿元，单季度流水保持环比稳中略增。在Data.ai的排行中，公司已位居全球发行商第46位，位居中国游戏厂商出海收入第7位。 1Q24公司收入同比+23%，环比-22%；归母净利润同比+66%，环比-9%；扣非归母净利润同比+95%，环比-2%。尽管同比基数已开始有所走高，1Q24公司收入仍继续保持了较高的同比增速。难能可贵的是，一季度并非公司收入确认传统旺季（我们认为四季度海外游戏市场有“圣诞节旺季”