中邮证券：华利集团（300979）-下游需求+库存拐点将至，新老客户订单增长可期

华利集团(300979)投资要点（1）全球领先运动鞋履制造商。公司最早可追溯至1990年，创始人深耕鞋履制造业50余年，从事运动鞋履为主的产品开发设计生产及销售，客户包括Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour等全球知名品牌。2022年公司鞋履产量达2.2亿双，是全球少数产量超过2亿双的鞋履制造。公司实际控制人及一致行动人为张聪渊家族，截止23H1张氏家族通过香港俊耀拥有公司84.85%表决权、中山浤霆拥有公司2.63%表决权，股权较为集中。公司2022年收入、归母净利润分别为205.7亿元、32.3亿元，17-22年复合增速分别为15.5%、23.9%，收入业绩稳健增长；23H1收入业绩分别下滑6.9%/6.8%，受22H2品牌商去库存以及经济形势下品牌对上游订单预测保守等因素影响短期增长承压。（2）运动鞋履行业高景气度，上游头部供应商订单集中。根据GrandViewResearch数据，2019年全球运动鞋履市场规模为1685亿美元，16-19年复合增速为14.4%，呈现较高景气度，运动赛事、休闲场景需求拉动运动鞋服渗透率不断提升。根据欧睿数据