浙商证券：晨光股份点评报告：核心业务修复正在途中，长期不改成长本色

晨光股份(603899)投资要点传统业务终端动销环比改善，全年表现值得期待23年1/2月终端动销平稳复苏。受部分学校延后教学新课程影响，部分文具需求或延后释放，叠加渠道2月动销回暖后库存水位普遍较低带动补库需求提升，看好3月终端动销进一步向好。线上渠道维持亮眼增长，根据晨光文具公众号23年开学季在美团外卖平台晨光品牌门店订单量周环比+39%。我们预期23年公司传统业务良好修复，原因主要为：1）二胎政策放开后首批二胎儿童预计今年9月入学带来增量文具需求；2）持续重点发力本册等重点品类；3）书写工具产品持续升级；4）儿美&办公专业渠道开拓。通过产品升级及自产比例提升等途径，传统业务净利率预期维稳市场普遍关心在低毛利率本册品类、线上渠道销售占比提升、以及线下渠道升级带动对门店工具物料等费用投放加大等影响下，传统核心业务利润率的表现。我们认为公司传统核心业务有望稳定在12%~13%水平。原因主要为：1）产品结构持续升级，通过赋能终端门店精准营销进一步提升高端化产品销售占比；2）精简SKU，在产品开发方面减量提质，提升部分品类的自制比例；3）通过华东、华北、华南等仓配服体系建设优化物流成本；4）