首创证券：环保工程及服务行业深度报告：营运能力将成为核心竞争力

板块持续波动，细分方向分化明显。今年以来，环保板块整体呈现不断波动、稳中有升的态势，各细分板块相对沪深300均有大幅领先。随着碳达峰行动方案的明确，“减污降碳”协同发展的不断推进，碳减排、减量化与资源化将是贯穿未来较长时间的投资主线，重点关注碳减排、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化、基础设施公募REITs等五方面的投资机会。固废板块：需求旺盛，经营现金流持续优化。固废的减量化是刚性需求，行业景气度仍在，需求旺盛。随着建成投产进入运营阶段的项目逐渐增多，板块资产负债率增速逐渐下降，经营性现金流持续向好，管理规范、营运能力强的企业逐渐在盈利端“崭露头角”。同时，后期面临国补的逐渐退坡，提高垃圾处理费、重新开启CCER交易等支持政策有望加速落地。水务板块：成本上升致毛利下降，关注处理费提高带来的弹性。水务板块需求旺盛，收入利润持续增长，且板块毛利较高。经过多年快速发展，水处理市场已经趋于饱和，投资建设业务将逐步减少，行业进入存量时代，存量项目的运营将成为行业主题，管理精细、运营能力强的优质公司将逐渐在后期的激烈竞争中脱颖而出。同时“十四五”期间污水提标改造趋势确定，污水处理费的提升将为板