浙商证券：互联网电商行业点评报告：抖音外卖全国18城已上线，进展低于预期

投资要点事件：根据亿邦动力报道，抖音外卖已在全国18个城市上线，包括3个抖音官方团购配送的城市（北京、上海、成都），以及15个和饿了么合作的城市。目前抖音外卖包括两种形式，1）抖音官方团购配送：用户可直接从商家主页购买下单，由顺丰同城、闪送、达达快送、UU跑腿等第三方配送方负责配送；2）饿了么抖音小程序：用户购买需跳转至饿了么小程序，由饿了么负责配送。点评：抖音外卖进展低于预期，对美团的影响低于预期，利好美团1、抖音外卖进展低于预期。此前，众多媒体报道抖音外卖将于3月1日在全国铺开（抖音回应“现阶段还未考虑在全国推广”），目前外卖仅上线18城，显示出拓城进展低于预期。根据财新报道，抖音试水的团购自营配送业务尚未跑通商业模型，设定的目标尚未完成，我们判断或是因为配送的规模不经济，低抽佣下难以覆盖配送成本以及订单需求增长低于预期。2、就抖音官方团购配送而言，我们认为抖音外卖与美团外卖实际是两种不同的生意类型。抖音外卖是高客单价驱动、部分满足“先屯后送”需求，美团外卖是高频驱动，满足即时需求。1）抖音：我们发现抖音团购配送客单价明显偏高（受限于较高配送成本），主要聚焦夜宵、下午茶、团购套餐配