光大证券：建筑工程行业2022年度投资策略：行到水穷处，坐看云起时

行到水穷处。经济下行压力较大，“稳”的预期升温，不过“稳”面临现实掣肘：地产销售面积增速已拐点向下，历史经验显示下行周期或持续4-6个季度；地产税对行业需求的影响亦有待观察。基建投资层面，从资金拆解视角对投资弹性的测算并不乐观，主要由于财政支出或进一步在民生领域发力、土地出让金改由税务部门征收、银保监15号文对城投融资的限制。在地产-基建资金循环逐步打破的背景下，基建投资亟需新型投融资工具；公募基建REITs将为关键一环。坐看云起时。建筑业正在面临中长期变革，行业业态将发生重大改变：1）建筑业合规化带来龙头企业集中度趋势性提升；2）基建项目投融资机制的改革。公募REITs的形式或是下一阶段基建及建筑企业用以融资、盘活资产的重要融资工具；3）劳动力短缺将长期存在，带来建筑企业生产组织形式、配套行业等长期变革；4）绿色建筑、低能耗建筑大势所趋，建筑产品化势不可挡。2022年我们看好三个方向：1）建筑央企价值重估。龙头集中度提升势不可挡，21H1八家建筑央企新签合同额占建筑业新签合同总额已达40%，但收入占比仅有22%；随着央企去杠杆告一段落，判断其ROE边际提升、经营效率持续改善。我们判断