海通国际：食品行业专题报告：23年业绩平稳，24Q1景气度有所提升

调味品板块：24Q1收入稳健增长，利润率略有修复。23年在C端高基数、B端餐饮复苏偏弱、渠道库存偏高等背景下，调味品上市公司整体收入略有承压，同时大豆、包材、油脂等成本虽然有所下降，但是白砂糖、青菜头、糖蜜等成本仍在相对高位，叠加部分公司低毛利率产品占比提升，整体板块毛利率、扣非归母净利率仍有承压，23年板块总体收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+1.73%/+21.72%/-4.03%至569.2/108.52/90.61亿元。24Q1随着餐饮逐渐恢复，同时春节错期影响，板块收入增长环比加速，叠加部分原材料延续下行趋势，板块利润率明显修复，24Q1调味品板块总计收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+6.61%/+10.16%/+10.82%至163.34/32.08/30.59亿元。结构上看，23年、24Q1复合调味品整体表现相对亮眼；23年基础调味品压力较大，24Q1有较为明显改善。我们认为调味品行业作为刚需必选的优秀赛道，同时部分公司也在积极进行内部改革、全国化扩张，随着消费复苏、成本下行，行业收入、利润均有望重回稳健增长。 乳制品板块：24Q1营收增速表现承压，成本下