东兴证券：2024年银行业投资策略：银行行业：盈利筑底，价值重估

2023年行业回顾：盈利与风险隐忧压制估值，盈利增速下行，不良指标平稳。受市场对行业盈利和风险的悲观预期压制，今年以来，银行板块PB估值在0.5倍徘徊。从各类银行表现来看，以国有大行为代表的低持仓、低估值银行表现突出，板块内估值有所回归。年初以来，国有大行涨超25%。从业绩表现看，上市银行营收与盈利增长持续承压。前三季度我们跟踪的主要上市银行营收、归母净利润同比-0.9%、+2.4%（1H23分别为0.4%、3.3%），增速环比均继续下降。盈利增长压力主要来自息差收窄拖累。规模扩张和拨备计提减少是盈利正增的主要支撑。其中，由于规模扩张较缓慢和拨备计提反补力度较弱，股份行盈利增长压力更大。资产质量方面看，9月末，上市银行合计不良贷款率为1.27%，指标平稳。多数银行环比在-3至5BP的小范围内波动。Q3加回核销不良贷款净生成率为0.52%，环比下降24BP。静态和动态指标显示上市银行资产质量较平稳。2024年行业展望：政策持续发力，盈利筑底。财政政策前置发力且有所加码；货币政策延续稳健，更为注重结构优化；支持民营经济、松绑房企融资等产业政策协同性加强。我们预计2024年信贷增速稳中略降。