光大证券：家用电器行业2021年三季报总结：盈利水平企稳，配置价值提升

三季报收入分析：21Q3全行业收入同比+4%，国内线下零售整体承压。21Q1-Q3家电行业营业收入yoy+19%，其中21Q3营收yoy+4%。与19年同期相比，21Q3收入增幅为18%，高于21Q2的17%，行业呈现恢复态势。出货端看，21Q3洗衣机、油烟机的内销同比增速转负，冰箱内销同比继续下滑，但洗衣机和油烟机外销相对强劲，出口量分别实现20%和22%的同比增长，家电出口持续受益于海外二次疫情导致的产能转移。零售端看，疫情导致线下流量向线上转移的趋势仍在延续，21Q1-Q3空、冰、洗、厨（油烟机）四大品类在线上均实现正向增长，但21Q3四大品类的线下零售额出现不同程度的下降，其中21Q3洗衣机线下零售额同比-15%，疫情反复对线下消费的冲击仍在持续。三季报利润率分析：21Q3毛利率同比下滑幅度并未扩大。21Q1-Q3家电板块毛利率22.7%（yoy-0.9pcts），其中21Q2同比-1.1pcts，21Q3同比-1.1pcts，毛利率下滑主因原材料涨价较多，但与19年同期相比，21Q3毛利率降幅环比21Q2有所缩窄。21Q1-Q3空、冰、洗、厨（油烟机）的成本上涨幅度均超过零售