中原证券：通信行业深度报告：乘数字经济东风，电信运营商攻防兼备

投资要点：运营商所处的电信行业发展态势良好我国电信业务总量和收入均较快增长，业务结构优化。2022年电信业务收入同比增长8.0%，电信业务总量同比增长21.3%，新兴业务同比增长32.4%，对电信业务收入增长贡献率达64.2%。其中，云计算、大数据、物联网、数据中心业务同比增长118.2%、58.0%、24.7%、11.5%。2022年新建5G基站数量同比增长61.5%。运营商经营向好，重视股东回报，股息率较高运营商经营稳健，营收增速拐点已于2020年出现；盈利状况改善，净利润增速拐点已于2021年出现。传统业务中，收入端方面，随着5G周期开启，2020年营收增速转正。DOU持续增长，ARPU稳步回升。随着5G渗透率提高，流量消耗量增加，ARPU有继续上行预期。成本端方面，未来5G资本开支的下降会降低其产生的费用，运营商存在利润修复的预期。新兴业务中，产业数字化发力，云计算业务高速增长。三大运营商2022年产业数字化业务收入增速在15%-40%左右，联通云、天翼云、移动云业务收入均翻倍增长。运营商身处数字经济和国企改革的交汇处充分享受C端市场红利后，运营商寻求业务转型，重视发挥规模效应